零售行业:优选业绩反弹强增长 低估值
从宏观层面看，消费增速企稳回升，CPI环比连续三月为正，消费者的消费信心正在恢复，行业已显复苏迹象。我们认为，下半年消费市场向好趋势有望持续，消费增速仍将保持稳中有升态势，全年约维持在15%的水平；CPI有望在三、四季度转正；经济复苏预期将继续推动消费者的消费信心回升。 从微观层面看，全国百家、50家重点大型零售企业5月份销售增速明显加快，触底回升的迹象趋于明显。这主要在于：一是国家采取的一系列应对金融危机和拉动内需的*策初见成效，消费大环境有所提升；二是从4月份开始国内经济形势趋于好转，消费者的消费信心基本恢复；三是“五一”和“端午”双节的提振。 我们判断，下半年重点大型零售企业的销售增速仍将延续5月份增长旺势，在四季度达到全年最高点。而且，47家零售业上市公司的业绩表现和节假日销售数据亦反映已度过最糟糕时期，向好趋势已经确立，预计上市公司全年经营业绩呈现前低后高走势。 从行业估值看，虽已处历史底部，但与A股整体估值趋于一致。09、10年行业平均动态市盈率分别为27.9、21.7倍。其中，家电连锁业态最具估值优势，09、10年的动态市盈率分别为24.7、18.5倍；其次是百货业态，09、10年的动态市盈率分别为27.2、21.3倍；超市业态的09、10年的动态市盈率分别为32.1、25.0倍。 给予“强于大市”行业评级。我们认为，下半年消费将延续逐季回升态势，预计四季度达到全年最高值，而零售业上市公司的经营业绩也将在行业复苏持续走强中，获得反弹回升。分业态看，百货业态因受经济危机冲击最明显，故在行业回暖中，反弹性增长最明显，反弹幅度亦最大，其上市公司业绩对经济复苏的敏感表现要强于其他业态。超市业态将在下半年CPI由负转正的走势中，获得内生增速提升。家电连锁业态亦将受益于房地产市场回暖，以及家电下乡、以旧换新、税制改革、电价下调等促进因素获得增长。 下半年关注两大投资机会：一是业绩反弹增长性强且估值相对较低的上市公司；二是含有资产注入预期的上市公司。 重点推荐公司：重庆百货、银座股份、合肥百货、新华百货、武汉中百、苏宁电器。