利率市场化进程中 理财产品存四大风险 49款未达承诺收益
摘要：其中，银行结构性理财产品面临的市场风险主要是产品本身的系统风险，如利率变动的幅度及频率、通胀预期以及产品联动的标的物的价格和水平等；信用风险主要是产品发行人在产品到期金额或提前购回金额的支付义务上发生违约；而流动性风险主要是投资者无法及时变现，即不能以等于或高于产品发行价格部分或全部出售产品。
理财产品市场产品收益率的持续下滑，令收益较高、风险较大的结构性理财产品重出江湖。半年49款产品未达承诺收益北京商报查阅了银率发布的去年9月至今年2月的未达最高收益率理财产品排行榜，每次都能看到一个熟悉的银行，即南洋商业银行，其多款结构性产品榜上有名。此外，北京商报注意到一个细节的条款，该行在2012年2月24日发行的汇益达I号355天产品，都写明了三档利率分别为高档利率6%、中档%、低档%；不过到了2012年年底，由于汇率市场走低，同类型产品的三档利率已经大幅降至5%、%、%，到了2013年产品收益率条款不再标明三档利率，反而是标注为详见产品说明书或到我行点咨询。银率分析师认为，结构性产品最终实际收益不仅跟产品设计有关，还要看挂钩标的物的市场表现，结构性理财产品收益是浮动的。据普益财富提供的统计数据显示，中国银行理财市场发展至今，有2602款结构性理财产品分别公布了预期和到期收益率，其中有2235款产品实现了最高预期收益率。在367款未实现最高预期收益率的产品中，挂钩于股票的结构性理财产品是最多的；另外，挂钩于以*金为代表的商品价格和以石油期货合同为主的结构性产品也有较高比例。
此前，世德贝#183;中国财富管理中心CEO易家祥对北京商报表示，结构性理财产品比别的产品复杂，目前在中国市场投资者对这类产品普遍缺乏了解，这就很容易出现问题，比如到最后亏了钱也不明白为什么亏的。购买结构性产品防风险摆首位结构性理财产品的投资对象由固定收益证券和以期权为主的衍生金融工具组成，其到期收益包括两个部分：第一部分是固定收益证券投资所带来的收益，另一部分是衍生金融合同所带来的收益，投资者是否能够获得较高的预期收益率取决于后者的收益大校产品设计者构建的风险事件在未来发生与否是结构性产品实现最高预期收益的充分必要条件。一位银行业理财产品分析师提醒投资者，购买结构性理财产品应防范市尝信用、流动性、汇率四大风险。其中，银行结构性理财产品面临的市场风险主要是产品本身的系统风险，如利率变动的幅度及频率、通胀预期以及产品联动的标的物的价格和水平等；信用风险主要是产品发行人在产品到期金额或提前购回金额的支付义务上发生违约；而流动性风险主要是投资者无法及时变现，即不能以等于或高于产品发行价格部分或全部出售产品。北京商报闫瑾/文代小杰/制表银行理财产品作为一项真正的中间业务将迎来更大的发展空间；各家银行将根据市场定位，发行更多具备特色和多样化的理财产品。对此，业内市场人士表示，受益于该措施，银行理财产品这项中间业务有望壮大，且未来产品发行将更加多元化、更具特色，高收益类银行理财产品或增多。近几年，银行理财产品市场发展迅速，截至2013年第二季度末，银行理财产品的存续规模达万亿元，成为我国财富管理市场上仅次于信托业的第二大资产管理行业。银行理财产品的揽储功能是特定经济环境和监管环境下的衍生物，但在利率市朝的进程中，这种功能或逐渐被淡化，取而代之的是，各家银行根据市场定位，发行更多具备特色性和多样化的理财产品，加快推动银行理财运作模式的创新，提升自身资产管理的能力。
虽然商业银行承诺给客户的高收益看起来很美，但并不是所有产品都能达到预期。专家提醒投资者，购买结构性理财产品应防范市尝信用、流动性、汇率四大风险。2012年9月9款，10月4款，11月6款，12月4款；2013年1月11款，2月更是多达15款，总共49款，且都是挂钩于美元、欧元汇率的产品。在这49款产品中，实际收益率与预期最高6%的收益率相比，最高相差近2%，而南洋商业银行的不靠谱产品，全部是名为汇益达I号的汇率挂钩保本结构性人民币产品。在南洋商业银行的官方站，北京商报很容易地找到了这一系列产品的发售情况报告及当前运作价格的报告。同时，这款产品看似还是该行的种子产品，广告语这样写的100%本金保证，挂钩外汇获取丰厚回报。银率分析师告诉北京商报，南洋商业银行发行的汇益达I号汇率挂钩保本类产品，主要挂钩欧元/美元等主要币种汇率，投资方向为外汇期权等金融衍生产品以获得与外汇汇率挂钩指标相关的结构性收益，根据产品收益条件与挂钩汇率表现，这些未达最高收益的产品最终只实现中等收益。同时，普益财富的相关分析师也表示，南洋商业银行未达最高收益的挂钩汇率产品，这些产品都具有高中低三档收益水平，各产品挂钩汇率的表现都触发了中等收益条件，所以到期时都未实现最高预期收益率。产品收益好像有逐渐走低的趋势，越来越低还不能触发最高收益，结构性产品果然风险大，银行也应该随时调整产品的设计。一位此前购买过该行理财产品的客户直言。针对这类疑问，南洋商业银行曾做出过解释，汇益达I号系列产品获得最高收益的概率较低，这与银行对于该产品基于风险定位和客户偏好所采取的产品设计策略有关。该款产品的目标客户为风险承受能力较低、希望保本金稳收益的普通客户，产品首要追求稳定收益。选购结构性产品需对市场有判断较高的收益是赢得客户的筹码，一些市场人士认为，既然南洋商业银行表示获得最高收益的概率较低，为什么不直接这样告诉投资者，而是一味地用看起来很美的高收益来吸引客户？根据监管规定，银行不会承诺给客户兑现收益。
结构性产品主要挂钩标的有股票、基金、指数、大宗商品、汇率和利率等，如果普通投资者把资金直接投资于股票、基金等市场，承担风险较大，结构性产品设计的初衷是帮助投资者降低风险，通过专业机构设计的产品条件来转移投资者的风险。银率分析师认为，降低风险的同时也可能降低收益。结构性产品更加适合那些对市场有一定判断的投资者投资。结构性理财产品到期所实现的收益取决于其构造的风险事件发生与否，该风险事件与某挂钩标的市场表现相关。为了避免这种情况发生，投资者在产品配置过程中一定要全面了解选择的产品。此外就是汇率风险，即对于跨币种银行结构性理财产品，在没有风险对冲措施的情况下，汇兑的时间错配便会引发汇率风险。不过，由于各家银行定价的差异化将有所拉大，银行理财产品的收益率或会出现分化⊙张苧月○张亦文央行决定，自2013年7月20日起全面放开金融机构贷款利率管制，取消金融机构贷款利率倍的下限，进一步推动了利率市朝的进程。某中资行财富管理部负责人向上证报表示，随着利率市朝的不断深入，银行的息差收入遭遇压缩，盈利空间下降，这令商业银行需增加对中间业务的投入。
在此情况下，银行理财产品作为一项真正的中间业务将迎来更大的发展空间。平安证券研究员也指出，利率市朝对银行的经营效率提出了新的挑战，银行不能再只关注传统的存贷业务，应大力发展理财等中间业务，扩展收入来源。另外，申银万国分析师表示，由于资产业务基本市朝，而负债业务中的表内业务还受到利率上限的管制，出于对资金的争夺，理财产品等表外业务仍有比较大的发展空间。不过，值得一提的是，由于各家银行定价的差异化将有所拉大，银行理财产品的收益率或会出现分化。平安银行某理财经理向补充道。此外，不排除某些商业银行为抢夺资金，从而发行高息产品以吸引投资者。数据显示，自6月底的钱荒警报解除后，银行理财产品收益率逐步下滑。截至上周，人民币理财产品的平均预期收益率已下破5%，回落至%。《通知》同时还规定理财产品与投资资产需一一对应。*策对各大银行的影响到底有多大？
这在很大程度上取决于现有的银行理财产品中非债权资产的设置规模到底有多高。以中信银行为例。据橙果投融资机构在其微博透露，中信银行截至去年末的非标债权类产品的规模为1515亿元，占理财产品总规模的64%。中金公司分析，截至2012年末，行业理财产品余额为万亿元，如果按照债权、权益类投资占40%计算，非标债权约为万亿规模。参照8号文件中35%或4%的非债权资产规模限定，对银行理财市场的总体影响约为3500亿元。8号文件的出台被认为旨在规范现今资管市场存在着的乱象。
在套利动机的驱动之下，大量的银行理财资金先是借道信托，后借道券商，以通道业务脱离监管视线。而分析人士认为，这两者正是促使近日监管新规定出台的直接原因。
同时，该经理指出，短期内银行理财产品的收益水平不会受到明显影响，但从长期来看，银行有望推出更多风险收益趋向多元化的产品，高收益产品的数量或将增多。按照8号文件规定，商业银行应合理控制理财资金投资非标准化债权资产的总额，理财资金投资非标准化债权资产的余额在任何时点均以理财产品余额的35%与商业银行上一年度审计报告披露总资产的4%之间孰低者为上限。这将意味着，2013年中信银行需要消除至少一半非标准化债权类产品，而由标准化债权类产品替代以保证理财产品发行规模的稳定。从2008年至今，银行理财产品借助资金池模式，规模急剧扩大的同时，理财产品与投资资产不能一一对应，难以分账管理的弊端也日益突出。